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　　5、总结：宏观方面，据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率为13.8%，维持利率不变的概率为86.2%。到3月累计降息25个基点的概率为38.0%，维持利率不变的概率为57.4%，累计降息50个基点的概率为4.6%。国家统计局数据显示，2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%。其中，城市上涨0.9%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨0.6%。2025年全年，全国居民消费价格与上年持平。供应端行业维持高利润状态，整体规模变化不大。需求侧受高价抑制显著，下游加工龙头企业开工率下滑，铝水比例环比下降0.8个百分点至76.5%，终端消费呈现季节性走弱态势。整体来看，当前基本面消费承压、库存持续累积的现实，对铝价持续上涨形成一定压制，但强劲的宏观政策预期、地缘风险扰动以及市场普遍看涨的一致性预期，为铝价上行提供了有力支撑，短期维持逢回调看多思路，注意风险。

　　3、总结：矿端方面，上周我国铝土矿到港量为452.61万吨，较前一周增加1.87万吨。氧化铝市场供应持续处于过剩状态，库存量不断攀升，持续对市场形成压制。随着前期环保管控措施结束，行业开工率出现小幅回升，周度产量达到170.3万吨。库存方面，氧化铝厂本周继续累库3.3万吨，电解铝企业原料库存增加0.9万吨。由于前期累库幅度较大，本周库存增速有所放缓。港口库存则增加8.8万吨，主要因前期海外氧化铝价格持续低于国内现货价，吸引货源流入，对国内市场形成冲击。氧化铝总库存环比上升13万吨。受政策及有色板块提振盘面反弹，但高库存的弱现实仍压制上方空间，短期预计氧化铝承压运行，关注高位沽空的机会。

　　5、总结：上周金属硅周度产量8.5万吨，环比下滑0.2万吨，终端消费量8万吨，周度供需短缺0.2万吨。工业硅生产整体保持平稳，但部分地区出现小幅减量。尽管部分企业已进入亏损区间，但出于年度生产计划与长单履约的考虑，多数企业仍维持正常生产，以保障客户供应并稳定市场份额。近期三大下游领域的产品价格虽均出现不同程度的上扬，但实际需求并未同步回暖。尽管供应端存在成本支撑，但在需求未实质回暖、库存压力持续的背景下，预计短期工业硅价格仍将延续区间震荡走势，后续关注下游需求的恢复节奏与社会库存的去化进展。

　　6.总结：双焦供需双增，弱现实+强预期，双焦高位震荡。焦煤方面，前期因完成全年生产任务而减产的部分煤矿近期复产，供应环比回升；进口蒙煤甘其毛都口岸冲量结束，通关量有所缩减，海运煤到港预期也有所减少，总供应稍有回升。焦炭方面，开启第四轮提降，焦炭利润环比稍有走弱，略低于盈亏平衡线下方，钢焦企业生产较为稳定，对上游煤端刚需采购为主，焦煤库存边际增加。下游钢厂因焦炭的提降，利润有所修复，铁水企稳回升，对原料采购需求环比有所增幅，但幅度较小，且终端需求处于淡季背景下，铁水产量增幅或将有限。短期来看，供给侧情绪释放后，价格转入高位震荡，后续短期价格变化取决于上游复产以及下游补库需求的博弈，但市场对于供给侧预期以及冬储补库预期等仍有期待，双焦高位震荡，后续继续关注钢厂复产节奏和双焦供应情况。

　　6.总结：合金情绪有所降温，盘面有所走弱。基本面来看，目前锰矿价格同比稍有偏高，但后续冬储情况暂不明朗叠加淡季背景下，短期上涨空间有限；焦炭开启第四轮提降，化工焦或跟随焦炭下调，关注后续化工焦价格变化。硅铁成本端，陕西地区文件提到对铁合金行业的限制类和淘汰类2026年7月1日加收电费，硅铁成本支撑增强，但目前距离落地时间较远，短期影响有限。合金供需方面，下游钢厂逐步开启年末冬储补库，铁水企稳回升，但幅度较小，且表需环比回落，终端需求仍维持淡季表现，叠加合金库存仍处于高位，供需宽松下持续上涨动能较弱，后续继续关注电价情况、下游复产节奏以及宏观政策出台情况等。

　　4.总结：上周烯烃系品种盘面价格延续反弹，基差小幅跟进，供应端利润也能大致匹配盘面反弹强度，如PE&PP油制利润跟进，PP进口利润跟进，目前盘面的反弹一定程度交易现实端供应缩减逻辑，事实上也确实看到如PP1月检修偏多，供应压力有缓解迹象，供应缩减逻辑短期可能对盘面仍有一定支撑，但从领先指标看，现实端供应缩减逻辑很难持续驱动盘面价格上行，以近期修复的进口利润为例，随着基差的大幅走弱，贸易商库存后续将迎来超季节性累库，贸易商库存的累积将会反过来压制进口利润，从而动摇驱动盘面价格上行的逻辑，中期仍需谨防盘面仍有一轮周线级别下杀可能。油化工利润方面，由于不同口径PE开工率出现一定误差，暂不确定三烯-石脑油价差的强势上行是继续延续还是转入震荡，不过无论哪种口径下PE开工率的领先指引结论，均显示三烯-石脑油价差表现不会很差，则油化工利润可能仍有支撑，那油价现阶段即使有上行大概率也是小反弹，尚未到强势反弹节点。

　　3.总结：上周芳烃聚酯系品种涨势放缓转入窄幅震荡，随着供需端向上驱动放缓，偏高的估值逐步限制盘面价格持续上攻动能，不过成本端油价暂无坍塌风险，甚至后续有反弹可能，从成本端对芳烃高估值进行修复，所以芳烃盘面价格跌幅会受限，至少也是横盘震荡整理走势。成本端油价，近期委内瑞拉事件影响有限，由于委实际原油产量与出口量有限且以重油为主+市场已经对委原油出口受限有所计价+袭击未对委石油设施造成破坏且冲突烈度可控，事件对原油市场结构性影响超过整体影响，油价节后出现下行而非脉冲上行，仅仅只是重油下游如沥青等油品的裂解价差出现大幅上行。通过我们对油价及油化工利润的领先指标指引看，1月中旬附近前油价仍有反弹动能，随后可能转入震荡甚至承压，通过对更长周期领先指标的把握，预计下一波油价大幅上行的时间节点在二月中下旬附近，结合目前全球地缘局势情况看，需要防范伊朗市场的不确定性。

　　8.总结：日内涨跌幅-+0.33%，现货价格上涨50元/吨，针阔价差850元/吨（50）。据悉，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平。年后宏观情绪较好，纸浆自身而言当前利好在供给端，需求端仍整体承压，成本上涨 VS 下游信心不足多空博弈。上周Arauco银星外盘报价进一步上涨10美金，阔叶上涨20美金，针阔价差持续收窄。同时，基本面上，国内成品纸年后开工尚可，库存压力仍存，我们认为年底补库力度或有限；港口库存连续两周累库，库存压力增加。综合来看，纸浆宽幅震荡走势延续，下方受年线震荡态势。后期关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存去化情况。

　　8.总结：美豆方面，受巴西大豆出口竞争压力持续增强，美豆期价连续回调，跌破1050美分关口支撑。目前美豆市场缺乏有效题材炒作，同时2025年11月份美国大豆压榨量为661.5万短吨，低于10月份修正后的709万短吨，压榨节奏放缓和出口销售不佳，对于美豆盘面产生压制。此外南美丰产预期逐步兑现中，巴西大豆产区水热条件正常，北部零星收割，逐步挤压美豆出口窗口期。关注本周USDA报告是否会调整2025/26年度单产。